磨底过程有望缩短 降息预期提振流动性 券商建议把握后市结构性机遇

　　在A股因中秋假期休市期间，外围市场整体交易较为活跃，美股、欧股、港股延续反弹或上涨趋势，叠加市场一致预期美联储将在本周宣布首次降息，一系列积极因素为A股节后开市提供了良好的氛围。

　　在业内人士看来，假如没有重大政策变化来扭转投资者预期，A股磨底过程大概率还会持续，但结合近期中央汇金交易数据看，A股磨底期有望缩短，且美联储预防式降息也有望助力A股流动性改善。从投资方面出发，短期建议坚守投资逻辑仍未变化的红利板块，中长期则看好从左侧布局绩优成长方向。

　　回顾中秋假期期间外围长期资金市场表现，美国及欧洲股市主要股指多数呈反弹趋势；亚洲市场方面，尽管日股出现震荡，但港股在近几个交易日持续走高，9月17日三大股指均上涨逾1%，市场迎来普涨行情。结合对节前A股市场整体走势及板块轮动情况的分析，业内人士认为，市场磨底过程有望缩短，后市整体下跌动能亦较为有限。

　　中信证券首席策略分析师秦培景认为，对A股市场而言，假如没有重大政策变化来扭转投资者预期，磨底的过程大概率还会持续，短期博弈资金是驱动和主导市场的主要力量。不过，从市场磨底的进程来看，近两周中央汇金持续缩减购入股票型ETF的规模，“托底”性质资金流入的减少可能会加快股价反映市场预期和情绪的进度，缩短A股的磨底期。“预计美联储降息后，国内政策发力与资金博弈反弹的行为或将出现阶段性共振。”

　　从市场交易视角看，近期A股市场主要股指回落的同时，多只银行权重股开始补跌，电力、运营商等稳定类红利资产也呈现轮动调整的状态。东吴证券首席策略分析师陈刚表示，强势板块的补跌释放出积极信号，意味着市场整体下跌动能及空间均较为有限。“强势板块补跌表明趋势交易的投资者进行获利了结，这将拖累指数走弱，逐步推动市场情绪底的形成，也代表着市场底部的出现。当前许多特征表明市场已处于底部区间，随着稳增长政策发力、经济复苏斜率上修，A股中长期有望进入新一轮上行区间。”

　　结合对市场估值的分析，华西证券研究所副所长、策略首席分析师李立峰认为，当前位置不宜过度悲观，展望后市，增量宏观政策是A股估值修复的重要驱动力，例如降准降息、降低存量房贷利率、加快专项债发行等均可期待。“若增量政策能有效提振基本面信心，A股则有望从当前缩量磨底转向放量行情。”

　　就当前影响A股市场的重要外部变量而言，本周即将落地的美联储最新利率决议无疑是重中之重。当前，市场普遍预期美联储将宣布降息，这将为A股市场流动性带来积极影响。

　　“本次美联储预防式降息或在短期内改善A股流动性。”在海通证券策略首席分析师吴信坤看来，近两年中美央行货币政策周期出现一定错位，未来美联储降息或有望逐步弥合这种政策错位。随着中美利差和人民币汇率压力缓解，国内货币政策空间或逐步打开，助力A股宏观流动性修复。此外，未来海外流动性改善也可能致使灵活型外资短期回流，推动A股微观流动性改善。

　　吴信坤表示，中长期视角下，美联储降息是否能助力基本面修复，对于A股走强更加关键，这方面需要跟踪后续政策发力的持续性。结合对监管层释放稳增长信号、年初以来出口表现亮眼等因素的分析，吴信坤认为，逐步累积的积极信号或有望推动基本面和预期回暖。

　　中银证券首席策略分析师王君认为，近两周海外风险偏好的压制因素阶段性减弱，不过结合历史经验看，在美联储首次降息落地后，海外风险资产或存在阶段性衰退交易引发的波动，因此未来两周需着重关注国内政策及美联储降息落地后全球资产表现的变化情况。

　　在国内基本面仍待进一步修复、海外美联储降息在即的背景下，开源证券首席策略分析师韦冀星建议，短期关注资源品中的有色金属、化工方向，以及出口链中的机械、家电、汽车零部件等方向；中长期在坚守红利作为底仓同时，左侧布局成长方向，例如医药、半导体、电力设备、央国企红利资产中的公用事业等；全年主题投资看好低空经济以及设备更新。

　　陈刚建议从四个维度筛选后市投资机会：一是以电子等科技硬件为首的高景气方向；二是股价超跌但基本面边际改善的领域，部分行业若出现一些边际改善的信号并被资金关注，股价向上修复的可能性较大，建议关注军工、储能锂电、游戏等方向；三是产业趋势及产业政策预期强化的板块，建议关注、无人驾驶、车路协同、设备等；四是9月美联储降息的置信度较高，建议关注创新药、新能源等利率敏感型资产的估值修复机遇。

　　对于红利板块，秦培景认为其配置逻辑仍然没有变化，在经济基本面依旧偏弱、长期国债利率不断下行的背景下，可提供稳定现金回报的红利资产依旧是稀缺资产，只不过要规避基本面有明显负面预期的品种。后续随着政策、价格和外部三大信号继续逐步验证，预计配置的重心将再度转向绩优成长和内需，建议着重关注电子、机械等制造业龙头，医药以及港股的互联网、消费龙头公司。